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牛市环境中，如何择券？转债在牛市中股票属性强于债券属性，因此投资者应该尽可能选择股性强的品种。从各项指标排序上，我们认为转股溢价率>绝对价格>纯债溢价率（或YTM）。转债在强势市场环境中更注重弹性，因此，高弹性券往往成为首选目标。品种上，推荐低转股溢价率标的，也可以选择高评级转债通过质押加杠杆放大收益。

图表：住户部门杠杆率（%）从国际经验来看，杠杆易升难降。美国是去杠杆相对成功的案例，2000年后房地产泡沫不断发酵，最终次贷危机爆发，当前又恢复了稳健增长。但从美国宏观杠杆率来看，07-12年依然是上升的，12年经济好转后才稳定下来。但从美国杠杆率的结构来看，07年后居民和企业的杠杆率都是下降的，政府为了稳定经济在危机后加了杠杆。所以杠杆的结构是可以优化的，企业和居民部门加杠杆积累的泡沫被刺破，政府在此过程中托底经济。杠杆优化的过程也是金融、经济资源优化配置的过程。而资源优化后，经济也可以更健康增长，杠杆率走平甚至下降。

此外，截至11月9日，在上述39家通过存管测评的银行中，建设银行、招商银行、华夏银行等21家银行已对外披露其存管网贷平台信息，共涉及网贷机构417家。其中，未上线全量业务机构82家，占比约为19.7%。有分析人士指出，通过存管测评的银行开展存管业务，可以有效防范平台违规设立资金池的风险，满足监管部门对于借款人在单一平台和跨平台融资限额的监管要求，更好地保护投资人和借款人的合法权益。

2020年市场展望及新的变化。转债市场经过了三年的扩容后，已经逐渐被上市公司和广大投资者所熟悉。面对多元化的市场，转债每年都会面临新的变化，2020年相比于2019年主要有三个方面的变化。1）供给：定增全面松绑，转债供给或许受到冲击，但转债仍然具备其独特的优势。如果2020年新券供给受到定增放开的影响有所减少，当前存量市场的估值将得到进一步支撑。2）存量和新券的定位：从当前存量市场来看，转债的平均绝对价格处于2019年以来中位偏上，结构性行情分化下，优质券价格相对较高，市场整体不便宜。在当前存量券价格较高的环境下，一级市场打新的高性价比得以凸显。2019年新券发行规模已经超过2000亿元，如果存量券维持目前价格水平，新券将成为明年初的主要看点。3）回售：2020年起将有多只个券进入回售期，回售压力下，公司可能会选择下修来避免回售。目前回售收益率为正的转债在回售触发前都是值得关注的品种。

而对于此次非洲猪瘟事件对公司2019年经营业绩带来的具体影响？三全食品表示目前尚无法评估。“虽然公司尽全力配合国家进行非洲猪瘟防控工作，但是公司作为食品生产加工型企业，处于养殖、屠宰类行业的下游，即便原料猪肉来自非疫区且索证索票齐全，也很难保证产品绝对不受污染。”三全食品表示，考虑到后期非洲猪瘟防控效果的不确定性，不排除未来非洲猪瘟病毒核酸检测阳性产品新增的风险。同时此事件已影响到消费者对公司产品和品牌的信心，也会对公司未来业绩产生不确定的影响。

一位前菜鸟员工告诉笔者，一开始，菜鸟成立初期大家对于要做什么也不是很清楚，有很多的时间都是用来与物流圈交流学习，很多物流圈资深人士都曾经被请到当时位于北京国贸的办公室去讲课，做内部培训。现在回头看，2013年成立菜鸟网络，算是一个超前的布局。2012年到2013年，正是实体零售行业的最低谷，当时无论马云还是刘强东，都认为实体零售行业死定了，这才会有2014年马云与王健林的赌局。那时，京东距离自己上市也还有一年多的时间，而自建物流，也一直被外界认为是京东最重要的护城河。