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1.2 熊市环境中，绝对价格是首要关注指标熊市的主要触发因素有内部经济下行压力、外部风险、流动性收紧等。历史上来看，2011~2012年、2018年都是典型的熊市。熊市环境中，权益市场单边下行，转债市场虽然有债性的保护，但会不断压缩估值，直至贴近债底附近。2011~2012年熊市形成的原因主要为经济下行压力加大和流动性收紧，2018年则主要是因为内部经济压力和外部贸易摩擦。从大类资产配置角度来看，熊市环境中，债券>转债>股票，因此固收投资者应该减持转债，增持债券，而权益投资者可以考虑用转债替代部分股票仓位。

转债市场中科技相关的转债数量较多，我们重点推荐华为产业链、自主可控两个细分方向。消费：消费转债由于在2019年涨幅较大，目前整体价格都偏高。目前正股估值水平基本处于合理区间，2020年很难再看到估值进一步提升，主要挣企业成长的钱。另外，消费行业整体经营比较平稳，业绩确定性相对较高，是转债投资比较青睐的品种。目前的一些高价券可能会在2020年陆续退市，部分资金将回流至剩余尚未退市的品种和新发转债。因此，我们认为目前绝对价格尚未到达130元，公司质地较为优良的消费转债是2020年的重点布局方向。

只是那时候有没有人想过，即时配送的兴起，一直延伸到到家服务的普及，前置仓的出现，很可能彻底颠覆传统电商的逻辑。到家服务并不等于传统电商服务，因为它更多是对线下流量的重构。特别是生鲜赛道的崛起，使得以前在电商逻辑里的边缘市场，现在成为撬动消费者行为的最主流的市场。这种翻转，任何人都始料不及。

责任编辑：陈平乐信一季度净利大增 业绩未现拐点时代周报记者 宁鹏 发自上海5月21日，在美国纳斯达克上市的乐信发布2018年一季度财报。报告显示，在强监管的背景下，这家公司旗下的网贷业务似乎并未出现明显的拐点。财报显示，一季度乐信净利润同比增长160%。2018年一季度，乐信通过为各类金融机构服务而获得的撮合费服务费已达到1.6亿多元，比去年同期增长204%，是利润增长的重要原因之一。

截至今年5月，沙特股市市值约为5600亿美元，相较去年底的近5000亿美元已经增加了600亿美元。一旦完全纳入MSCI指数，沙特阿拉伯的权重将超过泰国、马来西亚、波兰、土耳其或哥伦比亚等国。沙特股市是最近才对国际投资者开放的大型股市之一。沙特监管机构在2015年首次允许合格境外机构投资者进行交易，此后放松了规则，以吸引更多的合格境外机构投资者。包括新近的入摩等措施，都是沙特王储穆罕默德·萨勒曼牵头实施的改革总计划的一部分，该计划旨在实现经济多元化，摆脱对石油的依赖，并实施社会改革。

虽然马老师退休了，但是物流江湖还有他的传说。这岂不是最好的结局？当中秋、国庆节假日过去后，2019年就将进入第四季度。如何把握四季度的行业方向、掘金四季度景气板块，成为中小投资者热衷的话题。统计过去十年的四季度行业表现，不乏建筑装饰、电气设备、通信等行业因行业特性走出特立独行的行情；反之，也有一些前三季度整体平稳向好的行业却突临深寒。