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图表：美国进出口金额大降（十亿美元）全球风险上升，黄金避险机会。如果美国经济增速也回落，全球经济从分化走向收敛，将出现一致减速的局面。再加上欧洲、中东风险事件发酵，黄金的投资价值会凸显出来。黄金价格主要受通胀、增长、美元指数的影响，往前看，全球通胀大幅飙升概率较小，黄金的投资机会在于避险和美元指数回落。

商流和物流必须两手抓，两手都要硬。菜鸟出生伊始真的是只菜鸟，但是能有今天的江湖地位，除了菜鸟员工自身的努力，马云的底层设计，很重要的一个原因，是有淘宝天猫的支持。在这一点上，很多第三方物流想从物流反向切入商流的，都先输了一局。马云提出新零售无论成败争议，它极大的提升了泛零售行业特别是线下零售在整个国民经济产业链的地位，至少让大家开始意识到线下的力量，改造线下的复杂性与潜力。而在此过程中，TO C的物流服务，越来越多的开始成为新零售的组成部分。零售与物流行业原本平行的话语权，开始向零售这一边倾斜。

进入2018年之后，由于公司的扩张步伐正在加快，员工人数的增加与薪资的支出的上扬导致自2Q18开始成本加剧上扬，季度毛利率出现波动下降，但仍然处于可控区间，总体来看仍然维持在高位，且全年数据仍保持增长。运营效率波动中改善与毛利率类似，公司扩张期间，新氧的运营效率也出现了一些波动，且其波动幅度比毛利率更为剧烈。

熊市环境中，转债市场呈现出两个比较明显的特征：1）下修案例频繁出现。由于熊市中公司股价单边下行，大部分转债的转股价格已经远远高于市场价格，触发了下修条款。以2018年为例，共出现了25例下修，其中有公司一年内下修两次。由于下修的存在，使得转债可以“洗牌重来”，也催生出条款博弈的投资机会。因此，在熊市中博弈下修是比较常见的投资策略。因为2018年转债市场经过扩容后存量券较多，下修次数也位于历史之最，我们以该年为例，总结出了下修背后的四种动机和具体表现，为如何参与博弈下修的投资机会提供一些思路。

以2018年GDP总量前三名的省份为例，位居第一的广东和第二的江苏GDP总量双双突破9万亿元大关，第三名的山东GDP达到7.65万亿元，这三个省份2019年GDP目标均有所下调。其中，广东2019年GDP增速目标由去年的7%左右调整至6%-6.5%；江苏由去年的7%以上调整至6.5%以上；山东由去年的7%以上下调到6.5%左右。

问询多多上市不到半年，欢瑞世纪2017年一季度净利润为负、半年度业绩预亏、被证监会立案调查等利空消息接踵而至，致使股价下跌。而股价的下跌又引发了控股股东的平仓危机，使得股价继续下跌，公司陷入一个恶性循环之中。正当市场担忧其无法完成借壳时作出的业绩承诺时，欢瑞世纪却交出了一份令人诧异的成绩单。